除了年度业绩和分红不及市场预期，格力电器也存在主业增长乏力及缺乏第二增长曲线的问题

《投资时报》研究员 卓玛

(资料图片)

时隔1185天后，知名白马龙头绩优股，珠海格力电器股份有限公司（下称格力电器，000651.SZ）再次逼近跌停。

“五一”假期后首个交易日，5月4日，格力电器开盘即以8.49%的跌幅跳空低开，盘中更是长时间在跌停价附近徘徊，最终当日报收于35.42元/股，仅比跌停价高出一分钱，跌幅达9.96%，全天市值缩水超200亿元，总市值跌破2000亿元至1994.64亿元。

《投资时报》研究员注意到，格力电器上一次盘中跌幅超过8%还要追溯至2020年2月3日。彼时受疫情等因素影响，春节开盘后首个交易日共有超3000只个股跌停，但格力电器当日的跌幅也仅有8.09%。

对于格力电器的此次暴跌，市场猜测或缘于该公司卡在4月28日放假前发布的年报和一季报的业绩和分红不及市场预期，此外格力电器也存在主业增长乏力以及缺乏第二增长曲线的问题。

就在众说纷纭之时，5月5日，格力电器再次迎来0.76%的小幅收跌，当日报收于35.15元/股。值得注意的是，当日盘后，格力电器一季报中，公司董事长兼总裁董明珠有1150万股处于冻结状态突然引起了市场注意，而该公司年报中并未显示该部分股权被冻结，一季报中也并未透露被冻结的原因。

不过当日晚间格力电器即发布了更正公告及更正后的一季报，表示因个别信息存在录入错误，误将“质押”填写为了“冻结”，但该公司同样未在更正后的一季报中说明“质押”的具体原因。

格力电器上市以来股价走势（元）

数据来源：Wind

空调产品收入增速降超10个百分点

4月28日晚间，就在离第二天的“五一”假期仅剩几分钟之时，格力电器发布了2022年报和2023年一季报。

财报显示，格力电器2022年全年实现营业收入1889.88亿元，同比微增0.60%；实现归母净利润245.07亿元，同比增长6.26%；实现扣非归母净利润239.86亿元，同比增长9.78%，实现营收和利润同比双增。

同时，今年一季度，格力电器实现营业收入354.56亿元，同比增长0.56%；实现归母净利润41.09亿元，同比增长2.65%；实现扣非归母净利润37.23亿元，同比减少1.36%。

公开资料显示，格力电器是一家多元化、科技型的全球工业集团，旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大消费品牌及凌达、凯邦、新元等工业品牌，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域，其中消费领域产品包括家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器等；工业领域覆盖高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、半导体器件、精密铸造等。

2022年报显示，分产品来看，格力电器的收入来源于空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源、其他主营和其他业务共七部分。尽管产品涉猎堪称广泛，但该公司的收入仍主要来自于空调产品，全年空调产品实现收入1348.59亿元，占公司全年营收的71.36%，并较上年70.11%的营收占比进一步提升。

但在更倚重空调产品的同时，2022年该部分收入仅同比增长了2.39%，而上年同期该部分的营收增速为13.96%，仅一年时间增速即下降了超10个百分点，这也是该公司2022年营收增速不佳的主要原因。

除了空调主业增长乏力，格力电器的其他产品同样表现不佳。

2022年报显示，格力电器生活电器和智能装备全年分别实现收入45.68亿元和4.32亿元，分别较上年同期减少6.43%和49.63%，对公司总收入的贡献率也分别降至2.42%和0.23%。

尽管工业制品和绿色能源实现的收入分别较上年同比增长137.88%和61.69%，但这两部分产品的收入占比仅分别为4.02%和2.49%，难以对公司业绩增长形成有效支撑，格力电器缺乏除空调外的第二拳头产品。

格力电器2022年收入构成情况（元）

数据来源：公司2022年报

与同业相比业绩并不占优

对于2022年的业绩表现，格力电器在年报中表示这仍是充满挑战的一年，在全球经济形势依然复杂严峻的同时，原材料价格持续波动，家电行业销售整体承压。据奥维云网（AVC）数据显示，2022年全球和我国家用空调市场规模分别为1.6亿台和0.8亿台，分别同比下滑3.1%和1.6%，空调市场整体外部环境不佳。

不过，作为空调行业“三巨头”的格力、美的、海尔，2022年仍实现增长，比较来讲，以空调为主业的格力业绩并不占优。

美的集团（000333.SZ）2022年报显示，公司全年实现营业收入3439.18亿元，同比增长0.79%；实现归母净利润295.54亿元，同比增长3.43%。其中，暖通空调产品实现收入1506.35亿元，高于格力电器。

同时，美的集团暖通空调产品收入较上年同期进一步增长6.17%，增幅同样高于格力电器。不过上年同期美的集团暖通空调的收入增幅为17.05%，一年时间增速同样降低了超10个百分点。

另一巨头海尔智家（600690.SH）2022年实现营业收入2435.14亿元，同比增长7.22%；实现归母净利润147.11亿元，同比增长12.48%，营业收入、营收增速和净利润增速均优于格力电器。

但与格力电器和美的集团均有大量收入来源于空调不同，空调产品仅是海尔智家的第三大收入来源，前两大王牌产品分别为电冰箱和洗衣机。

放在更大的背景下，空调作为耐用消费品，其消费水平与房地产市场的发展息息相关，而自2020年对房地产的“三道红线”指标出台后，不但众多房地产企业深受影响直至业绩暴雷，此前高歌猛进的深圳地产指数也走出了一波总体向下的行情，而深证成指却在多种因素的影响下一路走高，二者在“三道红线”出台前后完成了一次交叉。

《投资时报》研究员在Wind中将深圳地产指数、深证成指、美的集团和格力电器的走势相叠加，发现美的集团的走势大体与深证成指趋近，而格力电器的走势则更接近于深圳地产指数，显示出格力电器受房地产市场变化影响更大，这同样或缘于格力电器业务相对单一。

分红力度为近5年来最低

除了业绩乏力，格力电器2022年分红低于市场预期或也是该公司节后股价暴跌的原因之一。

格力电器2022年报中的利润分配预案为，以享有利润分配权的股本总额为基数，每10股派发现金股利10元（含税），合计派现56.14亿元（含税）。

《投资时报》研究员注意到，既往数据显示，2022年的分红力度为近5年来最低。2018年—2021年，格力电器的年度利润分配方案分别为10派15元(含税)、10派12元(含税)、10派30元(含税)和10派20元(含税)。

值得一提的是，自2018年开始，除了年度分红，格力电器也会发布中期利润分配预案。其中，2018年为10派6元（含税），2019年中期未分配，2020年、2021年和2022年均为10派10元(含税)，近三年来均为稳定的“一年两分红”。

不过除了2018年直接在半年报中披露中期分红方案外，2020年—2022年的中期分红均为后续补充分红。

综合全年整体情况，格力电器2022年“中期+年度”合计分红为10派20元(含税)，而2018年、2020年和2021年的全年分红分别为10派21元（含税）、10派40元(含税)和10派30元(含税)，2022年的整体分红水平不但低于前两年，也低于2018年。

在多种因素的影响下，5月4日，在“五一”假期后首个交易日，格力电器开盘即以8.49%的跌幅跳空低开，盘中更是长时间在跌停价附近徘徊，最终当日报收于35.42元/股，仅比跌停价高出一分钱，跌幅达9.96%，全天市值缩水超200亿元，总市值跌破2000亿元至1995亿元。

《投资时报》研究员注意到，格力电器上一次盘中跌幅超过8%还要追溯至1185天前的2020年2月3日。彼时受疫情等因素影响，春节开盘后首个交易日共有超3000只个股跌停，尽管如此，格力电器当日的跌幅也仅有8.09%。

就在股价暴跌引来多方猜测之时，5月5日，格力电器再次迎来0.76%的小幅收跌，当日报收于35.15元/股。5月8日，该公司股价收于34.61元/股，日跌1.54%。

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